【卓钢月报】疫情防控逐渐向好 5月钢市或将先弱后强
第20220425期
钢材市场月度分析报告
概述
一 4月钢市运行回顾
1.1 4月钢市行情简顾
图表1：全国主要城市品种钢材价格对比
（单位：元/吨）
图表2：主要黑色期货主力合约与现货对比
（单位：元/吨）
期现分化：4月成材整体高位盘整，部分品种期现分化较为明显。4月现货表现最强的上涨11.11%的焦炭、最弱为下跌4.23%的热卷；期货最强的为跌幅为3.12%的焦炭，最弱为跌幅7.44%的热卷；
品种分化：纵观各品种表现来看，4月成材螺纹实现了月度微涨，但热卷月度对比却出现了大跌，品种间强弱分化由上月的螺强卷弱切换成了卷强螺弱；
区域分化：本月钢市成材大多数品种内区域间走势都相对较为一致-同涨同跌，只有建材出现了涨跌互现的分化，其中对行情反应较为灵敏的区域表现最弱。
1.2 4月库存产量数据简顾
4月钢材总库存继续下降，各品种库存也全部实现了去化。从成材累库的角度来看，4月表现较强的为月度降库13.82%的线材；表现相对较弱的为库存降幅最小的热轧，月度降幅仅有2.06%；
从库存、产量变动的角度来看，表现最强的为中板，在产量大幅增长的同时库存实现了较大幅度的去化；表现相对较弱的为螺纹，即使产量出现了月度唯一下降，但其月度库存降幅却较为有限。
二 宏观及钢铁下游行业信息解读
2.1 宏观信息解读
图表3：中国宏观指标增速对比
3月CPI、PPI等宏观指标来看，CPI通胀有所抬升，PPI虽有所下降但仍在绝对高位区间。从年度PPI对比数据来看，大宗商品整体通胀压力较大。
3月发电量和工业用电量数据环比虽都有所下降，却都属于正常范围区间内的波动；但工业增加值却出现了较大幅度的下滑，再考虑到通胀并未明显减弱，表明疫情对制造业产生的冲击开始在数据上显化。
3月社融、M2、M1等各种指标来看，货币总体仍在延续宽松的路径，但M2和M1连续几个月的剪刀差，表明市场投资意愿不足，资金或多在银行间体系空转。
2.2钢铁下游行业信息解读
图表4：中国钢铁下游指标对比
从基建和制造业相关数据来看，虽然制造业增速较高，但环比却出现了大幅下降。基建增速与制造业虽有着一定的差距，环比却维持增长，表明强基建正在发力。
从地产相关数据来看，不论是地产开发投资还是施工面积增速，环比又再次下降，表明政策端虽然出台了一系列放松限购、限贷等政策，但对地产行业整体起到的支撑作用却极为有限。
汽车销量环比数据虽有所提升，但同比降幅却达到了11.56%；手持船舶订单仍持续向好，表明短期中板下游需求支撑仍足；钢材出口因内部钢价上涨和关税的因素，较去年同比出现了较大幅度的下降。
三 原材料市场
3.1 原材料市场概述
图表5：主要原材料品种价格表
（元/吨）
图表6：主要钢材品种生产成本及盈利测算
（单位：元/吨）
本月原料端整体表现分化，各品种间涨跌互现。其中月度表现最强、涨幅最大的品种为国产矿的13.12%。表现相对较弱的为月度大跌4.15%的进口矿。
由于多原料品种走强，导致4月长流程钢厂炼钢成本增加190-204元/吨不等。其中成本增幅较大为热轧的204元/吨，成本增幅较小为螺纹的190元/吨。
由于成本的增加，4月各品种盈利都出现了不同程度的下降。其中盈利降幅最大的为热轧，吨钢盈利下降231元/吨至-97元/吨。盈利下降幅度较小的为螺纹，吨钢盈利下降63元/吨至76元/吨。
4月初由于政策压力衰减和成材震荡走强，铁矿石价格在钢企复产、增产带来的增量需求支撑下也出现了一定幅度的上涨。但随着政策端再度重申2022年延续粗钢产量压减的工作，铁矿价格在需求缩减的预期压制下开始走弱，月末更是随着成材下跌出现了较为明显的回调。现随着疫情有效防控的推进，各地钢企生产也逐渐恢复常态化，钢铁产量也因此不断提升，这无疑将为铁矿带来下游增量需求的支撑。若后期政策端不能对铁矿提供更多的下行压力，在钢企复产、增产带来的产业下游增量需求的支撑下，铁矿的表现大概率或将继续强于成材。
图表7：铁矿港口库存与62%普氏走势
（单位：美元/吨）
3.3 焦炭市场综述
4月焦炭整体震荡走强，期现联袂上涨。其中焦炭期货在月末随着成材走弱出现了相对较为明显的回调，焦炭现货却仍维持在上涨的高位。现焦炭价格与去年同期相比几乎翻倍，成材价格却出现了一定幅度的下跌。这就导致过度上涨的焦炭价格几乎侵蚀了钢企绝大部分的炼钢利润，大部分长流程炼钢企业已经陷入了盈亏边缘甚至于亏损。若后期钢企炼钢盈利情况长期得不到改善，焦钢博弈的剧烈程度将会愈发上升。若届时其他原料也没有了继续下跌的空间，处于历史罕见的高价位焦炭必将在焦钢博弈的压力下承压走弱。图表8：焦炭港口库存与唐山冶金焦走势对比
（单位：美元/吨）
3.4 废钢市场综述
本月废钢整体延续了上月的涨势继续上行，但涨幅相对较为收敛，基本与螺纹的涨幅较为一致。现由于焦炭价格的大幅上涨，高炉炼钢跟电炉炼钢基本落入了同样盈亏边缘的窘境。在这种境地下，此前长流程钢企打压电炉钢企的意愿已难以落地，废钢价格整体的顶部空间却是进一步受限。现疫情管控对交通的影响导致废钢的收购较难，这在一定程度上为废钢价格提供了一定的支撑。但对于供需两端并无较大矛盾的废钢而言，这种支撑并不能支撑其走出独立的行情，改变其随成材波动的特性。若后期疫情对制造业的冲击不能在废钢供给端进行有效的体现，短期废钢仍或是跟随成材波动为主。图表9：全国废钢指数与库存走势
（单位：美元/吨）
四 5月钢材走势预测
展望5月，我们认为月初在美联储超出市场预期的加息压力下，钢市大概率或会承压走弱，但整体回调幅度或较为有限。后期随着疫情有效防控的推进，持续受抑的下游需求将会逐渐迎来阶段性的释放，届时钢市也有望在不断好转的产业基本面支撑下再度走强。综上所述，5月钢市整体大概率或会呈现出先弱后强的态势。4.1
宏观因素
外围联储释放的大幅加息的风声超过了市场预期，在全球货币紧缩的压力下，大宗商品整体承压下行。但若后期5月初联储实际加息未达到50基点，大宗商品大概率或会在预期修复的支撑下出现超预期的反弹；
4.2
供给因素
随着疫情有效防控的推进，各地因疫情封控影响的钢企生产正逐步恢复常态，这就意味着钢市产量将会继续提升，钢市整体的供给压力也会进一步增加；
4.3
需求因素
虽然当下地产行业整体未复，下游需求整体表现不佳。但5月全国疫情大概率会出现相对较为明显的好转，届时持续受抑的下游需求在逐渐迎来阶段性释放的同时也有望为钢价提供一定的支撑；
4.4
原材料成本因素
虽然长流程企业已陷入盈亏边缘的窘迫境地，但从近期政策端对铁矿的态度来看，后续对铁矿或已较难有更为严厉的抑制举措，铁矿大概率或会跟随成材进行价格、价值的修复；
现电炉成本对废钢价格抑制仍旧难以突破，短期废钢上行空间仍或较为有限；焦炭新上涨周期的4轮提涨已陆续落地，短期煤炭价格大概率或会震荡盘整为主。
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